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小麦价格在更强的美国基准和坚挺的能源市场的支持下稳定在更高水平，尽管充足的旧作库存仍然限制了实际市场的涨幅。Euronext的远期价差和德国内陆报价显示新作定价的明显改善，以及对2026/27年的供应日益增长的兴趣。 当前，欧洲小麦市场在大量临近供应和改善的远期需求信号之间陷入困境。由于大规模库存持续施压，旧作现货价格仅小幅波动，然而新作销售机会有所改善：德国南奥尔登堡的饲料厂在一周内将9月份的报价提高了每吨11欧元，而MATIF期货在2027至2028年之间显示出明显的反向走势。与此同时，高企的美国价格为欧盟小麦开辟了一个暂时的出口窗口，面向美国东海岸和西非。投资者在Euronext的头寸已转为净多头，突显了在美国农业部出口数据发布前更为乐观的情绪。 📈 价格与价差 在Euronext上，2026年5月小麦合约的交易价格约为每吨195.25欧元，2026年9月的报价为每吨217.25欧元，2026年12月的报价为每吨226欧元，显示出远期曲线上的明显反向走向。更远期的2027年3月报价接近每吨231欧元，而2027年5月为每吨233.50欧元，同时至2028—2029年的合约大都维持在每吨235至239欧元区间，强化了相较于当前现货水平的结构性坚挺价格预期。 在德国现货市场，由于库存过重和反复出现的报价抑制了任何反弹，旧作价格保持萧条。相比之下，南奥尔登堡的2026年9月份交付的新作饲料小麦报价大约为每吨226欧元，比上周上涨了每吨11欧元，5月与9月之间的价差在一周内从每吨12欧元扩大至每吨21欧元。这一扩大反映了出口前景的改善和2026/27季节日益增长的风险溢价。 🌍 供需驱动因素 全球小麦贸易流正被当前的美国价格水平所重塑。高企的美国价格使欧盟小麦在价格上越来越具竞争力，可能促成欧洲小麦向美国东海岸的出口——这是一种不寻常但因价格驱动而产生的套利。同时，经过数月的时间，传统的欧洲来源在西非市场被更便宜的美国小麦挤出后，欧盟对西非的出口机会正在改善。 然而，整体出口需求依然疲弱。许多进口商希望价格在波斯湾局势缓解、运费和风险溢价降低时有所下降。这种谨慎的采购态度限制了欧盟现货价格的短期上行潜力，尽管理论上的出口利润改善，并促成了当前看涨期货与疲软现货活动之间的僵持。 📊 基本面与头寸 在生产方面，2026/27季节的早期预期显示出与去年相比有所收紧。美国农业部的海外办公室目前预计，澳大利亚的小麦产量为2900万吨，同比下降600万吨，加拿大的产量为3616万吨，比上个季节下降约380万吨。这两大出口国的预期减产增强了全球平衡中对有竞争力的黑海和欧盟供应的需求。 在衍生品市场，金融投资者对欧洲小麦的看法变得更加乐观。截至4月24日的一周，基金和金融机构从前一周的净空头11168个合约转变为净多头5991个合约，在Euronext的制粉小麦期货和期权中。商业对冲者则转向相反方向，从净多头19695个合约转为净空头1553个合约，表明实物市场参与者积极把握近期价格的强势进行前期销售。 📆 短期事件与天气 美国农业部将于今天稍后发布截至4月23日的每周出口销售数据。市场预期适中：交易员预计旧作小麦销售在0至30万吨之间，而新作承诺在0至20万吨之间。任何在这些区间上端的意外情况都可能为芝加哥期货市场提供额外支持，并进而支持Euronext的定价。 天气仍然是一个关键但目前次要的驱动因素，相对于库存和石油价格等宏观因素。由于在主要出口国没有报告重大天气冲击，市场的关注依然集中在需求、地缘政治风险溢价以及澳大利亚和加拿大2026/27作物的 evolving outlook。然而，任何偏向这些地区不利条件的变化都将迅速加强投机性头寸中的看涨倾斜。 💡 交易展望 欧盟的生产者：考虑在当前远期水平每吨220-230欧元（MATIF 2026年9/12月）规模化增加新作对冲，尤其是在农场库存较重且基差风险可控的情况下。 北非和西非的进口商：利用当前涨势的暂停和疲软的临近需求来确保2026/27年的部分覆盖，因为澳大利亚和加拿大产量的削减可能在季节后期紧缩出口的可用性。 交易员和加工商：密切关注美国农业部的出口销售数据和基金头寸；投机者持续的净多头构建结合任何需求的增加都可能在Euronext曲线上引发进一步的上涨。 📍 3日价格指示（方向性） 合约/市场 当前水平（EUR/t） […]